最准的耿靖2020年股市楼市研判来了！A股大概率好于2019（今天已应验一条，附2019年精准研判复盘）

2019年是“85后”第一次发财机会？相信”周期天王“周金涛、担心错过机会的同学们不用太焦虑了，研判更准的耿靖不这么看。

“2020年的A股整体表现优于2019年将会是大概率事件。”研判一向准确的绿地控股集团执行总裁耿靖如是判断。

他还说：“预计2020年将会有2-3次降准，最早的一次可能会出现在流动性紧张的春节前。”

“2020年对房地产行业的金融监管仍将趋严趋紧，房企融资政策松动的可能性较小。”

2019年最后一天，本编看到了耿靖的2020年七大研判。

没想到，新年第一天立即应验其中一条：央行宣布降准。

耿靖博士也是绿地金融控股集团董事长&总裁。2019年，他做的几大经济、股市、楼市预测全部得到验证（本文将在发布耿靖2020年预测之后，附上他2019年的预测复盘）。

事实上，这也不是耿靖第一次准确对经济情况、政策、股市楼市做准确预测研判。作为中国第一个同时在银行、保险、券商、信托四大类金融机构做过高管的人士，他之前做过多次市场准确预测。

以下是耿靖对2020年的宏观经济形势提出七大猜想和研判。

猜想和研判一：GDP增速破6？

在“三期叠加”影响持续深化、经济下行压力加大的背景下，2020年GDP增速承压明显。

但2020年的特殊性在于是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，这就意味着GDP增速不能有显著下跌，以确保GDP翻番的目标完成。

另外，在部分低端产业外迁导致低端劳动力的规模性失业压力增大的背景下， “稳就业”也要求GDP增速不能有显著下跌。

之前普遍认为，明年完成翻番目标的GDP增速必须达到6%以上。但第四次经济普查的结果上修了2018年GDP，使得翻番目标可以在增速5.8%-6.0%的区间内确保完成，也使得动用强刺激手段保6的必要性大大降低。

因此，管理层仍然可以保持从容，集中精力解决“不平衡不充分的发展”问题，而非重回粗暴需求拉动与政策大宽松的老路。

以中国目前的经济体量，如果在6%甚至略低于6%的增长轨道上，能够在保证合适的就业水平的同时顺利实现经济引擎的切换，这正是高层所期望的高质量增长。

过去我国经济数量增长模式的动力主要来源于人口数量红利、城镇化和全球化，而未来质量增长模式的动力将来源于人口数量红利、城市化和深化改革开放，充分发挥超大规模的市场优势和内需潜力优势。

因此，基于高层对于避免通过放松房地产来短期刺激经济的态度坚决，预计在我国2020年的经济稳增长中，基建和消费将发挥更为重要的作用。

其中，基建已经不再局限于铁路、公路、港口、水利等传统领域，更多的资金将集中投放于通信网络、市政管网、城市停车场、冷链物流、新能源等“补短板”领域；刺激消费的重点，则可能围绕汽车消费和地产竣工产业链这两条带动放大效应明显的主线。

预计2020年中国GDP增速单季度破6的概率较大，尤其是受下行趋势和高基数影响的第一季度，破6的压力尤为明显。

但全年经济有望出现阶段性底部，将经历探底回升过程，年度GDP增速预计在6%左右，稍低于2019年，不会有明显下跌。

猜想和研判二：中美经贸摩擦峰回路转？

中美关系合则两利，斗则俱损，中美经贸摩擦兼具长期性、反复性和妥协性。2018年以来，中美经贸关系经历多次波折，目前已进入第一阶段协议文本的制作过程中，非常接近达成协议。

2020年美国将举行总统大选，参考以往经验，第一个任期和大选年度的经济情况虽然不是影响连任的唯一因素，但至少是重要影响因素。

目前美国经济的主要风险在于出口订单，如果中美经贸摩擦升级，将会影响出口企业的利润，进而拖累资本开支需求和消费。加上特朗普需要应对弹劾程序，短期内继续向中国施压升级贸易争端的可能性不大。

在中美双方诉求明确的情况下，预计2020年内将会尽力促进第一阶段协议的签署和落地执行，为双方各自争取稳定的外部环境。

因此，尽管长期看中美经贸关系仍有较大的不确定性，但短期内贸易摩擦升级的风险可控，进一步恶化的概率较低，对资本市场的负面影响也将进一步减弱。

2020年，中国对待中美经贸摩擦，仍然将是以我为主，以进一步加大对外开放力度来主动应对，并争取占据先机，积极参与世贸组织改革，主动参与国际治理变革。

猜想和研判三：人民币兑美元汇率重回7以下？

“8•11汇改”之后的4年，人民币开始双向波动，人民币有效汇率指数的中枢在120左右，人民币兑美元汇率的中枢在6.5左右。

决策层通过稳住企业海外并购、稳住个人海外投资以及在一带一路投资中推进使用人民币这三个方面来稳定中国外汇需求，并通过贸易项目和资本项目来稳定中国外汇供给。

预计2020年贸易项目的顺差还将处于收紧的状态，而决策层对资本账户开放的态度一直比较谨慎，在实体经济不出现硬着陆的风险和中美经贸关系不出现进一步恶化的前提下，资本大量外逃的可能性比较小。

引发人民币大幅贬值的情形可能有两个：

一是风险资产价格崩盘，引发金融系统性风险；

二是货币政策的持续、大幅宽松，引发通货膨胀。

因此，在不发生系统性风险事件和通货膨胀的前提下，人民币汇率难以出现趋势性贬值。

其实，汇率不必过分关注所谓整数位，7也并非是人民币兑美元汇率的关键点位。

随着人民币汇率市场化程度的加深，汇率的市场波动弹性将明显加大，以发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

央行对人民币汇率的正常波动的容忍度上升，只有在市场预期不理性（比如出现趋势性贬值或升值预期）、影响市场稳定时才会进行调控，以稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

预计2020年人民币小幅升值将会是大概率事件，短期内人民币兑美元汇率将进入波动升值阶段，波动中枢下移，围绕6.9震荡。

一是因为近期中美第一阶段贸易协议文本达成一致，外部压力消散，市场风险情绪进一步缓解，有利于人民币汇率企稳回升。

二是英国脱欧大局已定，市场不确定因素消除，有利于英镑和欧元反弹，美元指数将会被压制。

三是中国经济有望探底回升，而美国仍然面临一定压力，经济表现差异将导致人民币汇率走高。

猜想和研判四：CPI继续上涨？

2019年下半年，CPI同比涨幅已连续3个月冲高：9月份达到3%，10月份为3.8%，11月份冲至4.5%，究其原因主要是受生猪和猪肉价格大幅度上涨的偶然因素影响。

而猪肉涨价主要是受“猪周期”下行、非洲猪瘟疫情冲击、地方环保限养等供给因素叠加影响而非需求拉动，其他消费品类的价格还是相对稳定的，因此，CPI涨幅扩大实质是结构性原因，市场并未出现通胀。

针对猪肉价格的上涨，相关部门已经采取了有力措施，包括鼓励养猪、扩大猪肉进口等，所以，未来猪肉价格上涨的势头会得到有效遏制，CPI进一步上涨的动能也会明显减弱。

当前生猪存栏和能繁母猪存栏仍处于下降阶段，但已初现触底迹象。在国家稳定生猪生产保障市场供应一系列政策措施的作用下，近期生猪补栏积极性明显提高，生产逐步回升。

从补栏仔猪到育肥出栏一般需要4-6个月，因此从生猪存栏触底到出栏触底约需半年时间。如果非洲猪瘟疫情不出现反复，预计2020年下半年恢复生产的生猪将开始陆续增加市场供给，猪肉价格高点大概率将出现在2020年上半年。

由于节日需求上涨，本轮猪周期价格快速上涨阶段大概率将持续到2020年春节前后，可能带动1月份的CPI同比惯性冲高，突破5%的高点。

不过，基数效应将会使CPI同比于一季度见顶回落，但回落速度较慢，上半年的CPI难以回到3%以下。

不排除由于中国前期经济高增长积累的货币流向其他领域，导致“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”等特定商品价格上涨现象在2020年年内卷土重来，但其对CPI的影响将会小于猪肉的影响。

预计2020年下半年CPI同比会明显受到高基数影响，将以更快速度回落，全年CPI同比在3.0%-3.5%左右。

猜想和研判五：货币政策转向宽松？

要提高经济发展的质量，既要稳增长，也要防风险。

预计2020年将会继续坚持三个方面的防风险底线：一是房地产风险，二是地方政府隐性债务风险，三是金融系统风险。

基于这一认识，2020年的货币政策仍然难以出现全面宽松，央行货币政策的重点将是在保持流动性合理充裕和货币市场利率基本稳定的基础上，疏通政策传导机制，推进“两轨合一轨”，降低小微和民营企业融资的风险溢价，最终有效降低小微企业和民营企业的融资实际利率，缓解其融资难融资贵的问题。

2019年的货币政策没有全面宽松，部分原因是受制于CPI高企的影响。而全年CPI、PPI趋向收敛将会是2020年宏观经济的一个重要特点，总需求不足显示货币宽松的必要性，CPI高位回落则为货币宽松打开空间。

考虑到2020年尤其是第一季度的经济下行压力加大，加上逆周期调节对冲国内外不确定因素的可能性，因此预计总量上的货币大放水大概率不会出现。

但会出现货币政策的边际宽松，而且在节奏和力度上会更加灵活，即运用好降准、定向降准、定向中期借贷便利、再贷款和再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用。

预计2020年将会有2-3次降准，最早的一次可能会出现在流动性紧张的春节前。

如果经济增长动能持续偏弱，不排除第一季度后会有降息，但年内最多只会有1次全面降息。

如果2020年稳增长效果显现，货币政策大概率会回归“调结构、防风险”的模式，基调重新转向稳健中性，则全面降息不会出现。

猜想和研判六：房地产调控放松？

决策层本轮地产调控的决心异常坚决，即使在有稳增长压力的情况下，也不打算大幅放松房地产政策。

2019年12月23日，住房和城乡建设部就2020年重点任务做出安排，强调“要长期坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段”。

预计2020年房地产投资增速将进一步回落至5%-6%之间，长期处于下行趋势。

但是也需要认识到，我国目前房地产行业对GDP的贡献率比较高，而且房地产行业广义带动138个产业，狭义带动78个产业，产业链带动效应极强，因此，不应将房地产作为刺激经济的“强心针”，但其仍然是经济平稳运行的“压舱石”。

而且，房地产投资的持续下行可能影响未来供应。2019年10月末，我国商品住宅待售面积为22272万平方米，库存已回落至2012年末的水平。

为平衡供需缺口、平抑房价波动，也需要保持房地产投资的合理增速。所以，住房和城乡建设部也要求“要全面落实因城施策、稳地价稳房价稳预期的长效管理调控机制，保持房地产市场平稳运行，坚决防范化解房地产市场风险”。

当前房地产市场量跌价稳，而房价地价的快速上涨和快速下跌都不是决策层希望看到的，因此“房住不炒，因城施策，长期调控，定向宽松”仍将会是2020年房地产政策的总体原则，通过“挤泡沫”的方式，以时间换空间，实现我国房地产市场“软着陆”，避免断崖式剧烈调整。

未来房地产行业政策将趋于稳定，中央对房地产的细节调控将逐步退出，仅保留监督权和问责权，各地根据自身实际需要适度保持政策优化的灵活性，政策边际宽松的概率在增加，未来更多城市可能在取消落户限制、人才购房、首套房信贷支持、公积金政策等方面释放政策，但城市政府主体落实“稳地价稳房价稳预期”的调控责任将是大趋势。

在此背景下，2020年对房地产行业的金融监管仍将趋严趋紧，房企融资政策松动的可能性较小，行业的马太效应会因此越来越强，行业集中度将进一步提升，企业业绩差距拉大，冰火两重天。

未来缺乏资金、土地等规模优势的房企，将逐渐出清，或者被头部的房地产企业收购兼并。

2019年底的中央经济工作会议指出“要加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房”。

全国住房和城乡建设工作会议也提出“推动城市开发建设由增量建设为主转向存量提质改造和增量结构调整并重”。

展望2020年，在土地供给结构和住房制度改革的趋势下，重点一、二线城市以租赁住房和政策性住房为主的刚需类产品供给将会继续提升；

而对于大多数普通二、三线城市来说，改善型住房需求仍将是市场成交主力，且人口年龄结构的变化也会加速此类需求释放，未来高性价比、品质突出的产品更容易受到市场青睐。

猜想和研判七：A股站稳3000点？

截止年末收盘，上证指数已经重新站上3000点，深证成指和创业板指也接近于或创下了2019年内新高，2019年的A股走出了一个前陡后缓的“N”字型。

目前中美第一阶段协议文本达成一致，国内经济预期有望于2020年下半年企稳，上市公司盈利有望见底回稳，A股的估值水平处于历史相对低位，预期内外部环境向好将驱动资金净流入，市场风险偏好明显提升，2020年的A股整体表现优于2019年将会是大概率事件。

预计2020年A股整体将处于市场底反复确认夯实和中枢震荡上行的态势，全年有望走出前缓后陡的“N”字型，盈利改善引领的价值投资将会是市场主线。

一季度行情将较为活跃，市场会在上证指数3000点一线反复拉锯进行整理确认。

二季度，随着宏观经济主要指标数据边际回暖尤其是CPI见顶回落后和PPI从背离走向收敛，加上降准等货币边际宽松政策的效果落地，市场风险偏好有望再次提升，将出现一波向上行情，上证指数有望站稳3000点并冲击3500点。

三季度出现大行情的可能性不大，大概率将会回调盘整。

四季度，随着宏观经济探底回升和上市公司盈利持续改善趋势有望得到确认以及中美经贸谈判可能出现新的向好进展，市场将逐步走高，上证指数有望冲击4000点，A股也有可能迎来跨年行情。

投资主题方面，“科技创新+消费升级”仍将是主线。

在具体操作上，一是关注制造业优化升级、数字经济（人工智能、区块链、云计算、大数据、工业互联网及物联网）、新型基础设施（5G、城市停车场、冷链物流）以及国企改革等主题概念；

二是逢低吸纳中国消费升级的优质龙头，在新能源汽车、智能家居、医药等领域精选个股。

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附2019年宏观预测复盘

2019年恰逢新中国成立70周年，也是全面建成小康社会关键之年，耿靖在年初所做的宏观预测基本得到了市场印证。

1，宏观经济研判准确

年初预测

中央高层对经济增长放缓的容忍度在进一步提高，健康的6%好过不健康的7%，只要经济不出现剧烈波动，不会出现超预期的宏观政策调整。

现实验证

2019年，央行并未简单跟随外围央行转向货币宽松，全年共实施了3次降准，未实施降息，符合我年初预计的“将会有2-3次降准，但难有’大放水’式的全面降息”。

2，人民币汇率研判准确

年初预测

随着宏观经济持续放缓，以及国际政治、经济形势持续变化，尤其是中美贸易战的不确定性，人民币仍有贬值压力”，预计“央行将通过宏观调控手段防止剧烈贬值发生”。

现实验证

虽然人民币汇率在今年8月5日打破“7”这一关口并于9月3日创下年内最低，但总体在合理均衡水平上保持稳定，并没有大幅下跌，跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡，人民币汇率“危机论”、“失控论”逐一被证伪，意味着其市场化程度显著提高。

3，房地产政策研判准确

年初预测

预计政府将“通过’定方向、控供给、限融资’坚持房地产调控，摆脱对房地产和土地财政的深度依赖，不再主动将房地产作为拉动经济增长的手段”，并将2019年房地产政策的原则归纳为“房住不炒，因城施策，长期调控，定向宽松”。

现实验证

2019年7月30日中共中央政治局会议提出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

一方面，中央聚焦房地产金融风险，政策环境整体偏紧，房地产行业资金定向监管贯穿全年；

另一方面，相较于2018年，随着各地市场形势的分化，地方因城施策进一步深化，保持了房地产市场整体稳定。

4，股市研判精准

年初预测

2019年A股整体处于从政策底到市场底的二次筑底和中枢震荡回升阶段，全年走势可能是’N’字型，成长板块引领的结构性机会是投资主线”的总体预期。

年中预测

5月9日，A股年中行情展望报告中提出：预期调整期、政策平衡期、资金博弈期、业绩观察期，这四期从时间跨度上来看有长有短，但整体将在未来的3-4个月形成共振，反映在A股盘面上，将会形成年中的宽幅震荡盘整，以时间换空间，上证指数的盘整区间将在2750-3100之间。

如果下半年各项对冲政策到位和见效，企业盈利持续改善，再叠加增量资金的进入，则A股整体都会有更好的表现，市场有望在三季度末和四季度逐步走高，再创年内新高，甚至有可能成为A股风险充分释放后真正迎来反转的起点。

现实验证

尽管年初时难以预料的黑天鹅事件在年内不断冲击股市，尽管企业盈利是否持续改善有待观察，尽管目前断言A股反转言之过早，但上述预测仍然堪称准确。

上证指数从年初的2440.91一路飙升，4月8日触及年内高点3288.45，完成了“N”字的第一笔；

随后震荡下行，8月6日触及2733.92的低点，完成了“N”字的第二笔；

之后缓慢震荡回升，12月17日重新站上3000点，年末最终收于3050.12，完成了“N”字的第三笔。

深证成指和创业板指的走势与上证指数大体一致，创业板指更是在12月17日创下了1807.95的年内高点。

5，中美贸易研判准确

年初预测

中美贸易关系兼具长期性、反复性和妥协性，美国主动发难、中方积极应对，两国互相试探甚至互飙狠话均有可能，停停打打将成为常态，全面爆发大规模贸易战的可能性很小。

现实验证

两国经贸形势在这一年内的反复波折以及12月份中美第一阶段协议文本达成一致，验证了预测。

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附耿靖简介

中国惟一同时担任过银行、证券、信托、保险四大金融行业高管的人士。他曾任职光大银行、上海银行高管，爱建证券常务副总裁（主持工作）；爱建信托常务副总经理（主持工作）；长江养老保险公司副总裁。之后，转战绿地控股集团，主持金融业务。

他还是受聘的哈佛肯尼迪学院李光耀学者、加州伯克利大学研究员、北大兼职教授和上海交大研究生导师，也是北美银行家协会会员。亦曾在香港汇丰银行、美国摩根大通集团、新加坡金融管理局挂职工作。

耿靖很少发表对市场的看法。可查的少数信息是：2010年11月，耿靖在哈佛大学一个讲座上回顾了中国股市二十年的发展历程，分析了2008股市从6000多跌到1800的原因，并预测下一次大行情会在2014年，这个当时在哈佛的演讲被评为“哈佛大学肯尼迪政府学院2010年度最受欢迎讲座”。

根据中国证券报曾在2014年8月报道，在当时剑桥学联精英交流的一场金融咨询与房地产交流活动中，耿靖提出，随着A股经历几年熊市后的回升，将给投资者带来一定的财富效应，部分投资者会携股市收益进入房市，房价上涨的第五浪有可能会在未来3-5年内出现。

从2014年9月启动的A股牛市行情和目前房价表现来看，这些观点一一印证。